第37讲_财务战略（1）
时间：2020-09-16 08:55:46 来源：小苹果范文网 本文已影响 人 
第三章
战略选择
第三节
职能战略
六、财务战略（★★）
（一）股利政策分类及特点 股利政策 定义 特点 固定或稳定增长股利政策 每年支付固定的或者稳定增长的股利 为投资者提供可预测的现金流量，减少管理层将资金转移到盈利能力差的活动的机会。但是，盈余下降时也可能导致股利发放遇到一些困难。适用于 成熟的、生产能力扩张的 需求较少、且 获利比较稳定的企业 固定股利支付率政策 企业发放的每股现金股利除以企业的每股收益保持不变 能保持盈余、再投资率和股利现金流之间的稳定关系，但是 投资者无法预测现金流，无法表明管理层的意图或者期望，并且如果盈余下降或者出现亏损，这种方法就会出现问题 零股利政策 所有剩余盈余都留存企业 成长阶段通常会使用这种股利政策，并将其反映在股价的增长中。但是，当成长阶段已经结束，并且项目不再有正的净现值时，就需要制定新的股利分配政策 剩余股利政策 只有在 没有净现值为正的项目的时候才会支付股利 成长阶段，不能轻松获得其他融资来源的企业中比较常见 【提示】项目净现值为正，表明投资项目可行。因此，剩余股利政策是指在 没有净现值为正的项目的时候才会支付股利，即净利润先满足投资项目的资本需求，然后有剩余才给股东分配股利 【例题·单选题】下列股利政策中，适合于成熟企业且能为投资者提供可预测的现金流量的是（
）。
A.零股利政策 B.固定或稳定增长股利政策 C.剩余股利政策 D.固定股利支付率政策 【答案】B 【解析】固定或稳定增长股利政策将为投资者提供可预测的现金流量，减少管理层将资金转移到盈利能力差的活动的机会，并为成熟的企业提供稳定的现金流。但是，盈余下降时也可能导致股利发放遇到一些困难。
（二）财务战略的选择 1. 基于产品生命周期的财务战略选择 （1）企业在产品生命周期不同发展阶段的经营特征 项目 产品生命周期阶段 导入期 成长期 成熟期 衰退期 经营风险 非常高 高 中等 低 财务风险 非常低 低 中等 高 资本结构 权益融资 权益融资为主 权益和债务融资并重 债务融资为主 资本来源 风险资本 私募或公募（最具吸引力的是公开发行股票）
保留盈余（留存收益）和债务 债务 股利 不分配 分配率很低 分配率高 全部分配
价格/盈余倍数（ 市盈率）
非常高 高 中 低 股价 迅速增长 增长并波动 稳定 下降并波动 （2）
产品生命周期不同发展阶段的财务战略 发展阶段 资本结 构 资金来源 股利分配政策 导入阶段的财务战略 由于导入期的经营风险非常高，应选择低财务风险战略，尽量使用权益融资，避免使用负债 引进风险投资者 股利支付率大多为零 成长阶段的财务战略 由于此时的经营风险虽然有所降低，但仍然维持在较高水平，不宜大量增加负债比例 私募或公募 采用低股利政策 成熟阶段的财务战略 由于经营风险降低，应当扩大负债筹资的比例 负债和权益 采用高股利政策或作为替代进行股票回购 衰退阶段的财务战略 应设法进一步提高负债筹资的比例，以获得利息节税的好处 负债筹资 采用高股利政策 【例题·多选题】甲公司是一家煤炭企业集团。近年来，煤炭产品的客户对性价比的要求很高；各煤炭企业的产品差别很小，价格差异缩小且处于很低水平；产品毛利很低，只有大规模生产并有自己销售渠道的企业才具有竞争力；大量中小煤炭企业陆续退出市场。在该产业发展的现阶段，甲公司具备的财务特征有（
）。（2019 年）
A.经营风险低 B.财务风险高 C.股价稳定 D.资金来源于保留盈余和债务 【答案】AB 【解析】“煤炭产品的客户对性价比的要求很高；各煤炭企业的产品差别很小，价格差异缩小且处于很低水平；产品毛利很低，只有大规模生产并有自己销售渠道的企业才具有竞争力；大量中小煤炭企业陆续退出市场”说明该产业目前处于衰退期，选项 A、B 正确。选项 C、D 属于成熟期的财务特征。
【例题·单选题】近年来，建筑机械制造商凯达公司所处行业的市场基本饱和，销售额比较稳定，企业之间的价格竞争十分激烈。在这种情况下，凯达公司宜采用的股利分配政策是（
）。（2018 年）
A.零股利政策 B.稳健的高股利分红政策 C.低股利政策 D.全部分配的股利政策 【答案】B 【解析】“建筑机械制造商凯达公司所处行业的市场基本饱和，销售额比较稳定，企业之间的价格竞争十分激烈”表明凯达公司所处行业属于成熟期。成熟期宜采用的股利分配政策是稳健的高股利分红政策，选项 B 正确。
【例题·多选题】甲公司是一家互联网叫车平台公司，目前经营处于培育客户的阶段。该公司通过支付大量的营销费用来培养客户通过互联网叫车的习惯。下列各项中，属于甲公司现阶段经营特征的有（
）。（2018年）
A.经营风险非常高而财务风险非常低 B.具有中等的股利分配率 C.价格/盈余倍数非常高 D.主要资金来源是风险资本 【答案】ACD 【解析】“目前经营处于培育客户的阶段。该公司通过支付大量的营销费用来培养客户通过互联网叫车的习惯”表明互联网叫车平台公司处于导入期，选项 A、C、D 为导入期企业的经营特征。
【例题·多选题】甲公司是一家制造和销售洗衣粉的公司。目前洗衣粉产业的产品逐步标准化，技术和质量改进缓慢，洗衣粉市场基本饱和。处于目前发展阶段的甲公司具备的财务特征有（
）。（2016 年）
A.财务风险高 B.股利分配率高 C.资金来源于保留盈余和债务 D.股价迅速增长 【答案】BC 【解析】“目前洗衣粉产业的产品逐步标准化，技术和质量改进缓慢，洗衣粉市场基本饱和”表明洗衣粉产业处于成熟期。处于成熟期的企业财务风险属于中等水平，股利分配率高，资金来源于保留盈余和债务，而股价是比较稳定的，选项 B、C 正确。选项 A 属于衰退期的经营特征，选项 D 属于导入期的经营特征。
【例题·多选题】乙公司是一家初创期的高科技企业。乙公司管理层正在实施企业特征分析，以便选择合适的财务战略。下列各项关于乙公司企业特征和财务战略选择的表述中，正确的有（
）。
A.乙公司属于经营风险较高的企业 B.乙公司适合风险投资者投资 C.乙公司适宜进行高负债筹资 D.乙公司不适宜派发股利 【答案】ABD 【解析】“乙公司是一家初创期的高科技企业”表明该公司经营风险较高，宜采用财务风险较低的权益筹资，而且适合选择引入风险投资者投资，同时，初创期需要大量投资，适宜采用零股利政策，选项 A、B、D 正确。
