螺纹1710期货_螺纹:和时间赛跑的游戏

时间：2018-10-27 04:05:41　来源：小苹果范文网本文已影响人

2.2 降库的真正推手在于中频炉缺口尚未补齐

2018年1-8月钢铁产量明显上升，需求小幅改善，但库存却超预期下降，可能的原因在于中频炉的缺口并没有完全补足。

2017年5月之后，中频炉全面关停，表外产量锐减，而中频炉对应的成材类型是盘螺和螺纹。中频炉的产量并没有表内的精确统计，市场较为主流的预估为年产1-1.5亿吨之间，而我国表内的和盘条的年产量分别为2亿吨和1.4亿吨，合计3.4亿吨，如果退出的中频炉产量按照1亿吨计算，我国螺纹和盘条产量将下降23%，如果按照1.5亿吨计算，我国螺纹和盘条产量将下降31%。

2017年5月中频炉基本得到完全清除，我们考虑存在中频炉影响的2016年6月至2017年5月合计1年的产量为82524.6万吨，从2017年6月开始至今年8月没有中频炉影响的产量年化为88144.2万吨，产量年化增加5619.6万吨。但是按照市场主流预估中频炉年产量为1-1.5亿吨计算，目前产量的增加并未补齐中频炉退出的缺口，中频炉表外产量缺口以预估区间下限1亿吨计，尚有4000多万吨的距离，以预估区间上限1.5亿吨计，尚有1亿吨的距离。可见中频炉产量缺口尚未补齐，才是钢材大幅降库背后的真正推手。

3 大幅降库，现货强劲的背后逻辑

回顾2018年至今螺纹期货指数走势，我们可以看到3-7月现货强劲，淡季不淡，现实带动盘面走强，8月为限产预期推动上涨。2018年9月开始悲观预期发酵，导致盘面下行。而悲观预期的博弈已经结束，一方面并未发生高利润下，螺纹供应的预期上行，反而是中频炉产能缺口导致现实强劲，使得库存快速消耗，另一方面房地产需求并未出现拐点走弱，而是小幅改善。

后市来看，预期博弈已经结束，增库前的强现实将带动螺纹期货价格走高。回顾历年社库增库时点，我们推断，2018年增库时点有可能介于2016年和2017年增库时点之间，即11月中旬至12月中旬。

2015年的增库时点为次年2016年1月16日，2015年钢厂在低利润条件下，生产积极性较弱。2018年钢厂在高利润水平下，钢厂开工率较2015年显著提高。2018年的增库时点预期早于2015年的增库时点，即2018年增库时点预期早于2019年1月中旬。

2016年的增库时点为2016年11月18日，2016年为钢厂利润好转第一年，并且中频炉产能尚未开始清除。与之相同的是2018年的高开工率同样会提前增库时点，与之不同的是2018年中频炉产能完全清除。2018年的增库时点预期会晚于2016年的增库时点，即2018年的增库时点预期晚于2018年11月中旬。

2017年的增库时点为2017年12月15日，2017年为中频炉退出第一年。与之相同的是2018年同样清除了中频炉产能，与之不同的是2018年的限产力度预期低于2017年。2018年的增库时点预计会早于2017年的增库时点，即2018年的增库时点预期早于2018年12月中旬。

由此我们推断2018年增库时点有可能介于11月中旬至12月中旬之间，意味着接下去空头至少面临接近一个月时间库存下降的持续冲击。在增库到来前，现货强劲依然有带动期货价格向上修复贴水的可能。

即使螺纹主力合约向下调整，电弧炉成本的支撑使得向下的空间非常有限。全国废钢价格均出现了大幅上涨，截至10月12日，全国各地废钢价格较去年均有35%以上的上涨，唐山地区较去年上涨660元/吨，江阴地区较去年上涨820元/吨，广州地区较去年上涨765元/吨。根据调研显示，目前的电弧炉成本在4100元/吨附近，电弧炉成本将对盘面带来支撑。

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（责任编辑：陈姗 HF072）

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